中央經濟工作會議充分肯定了2021年中國經濟發展成績，要求明年經濟工作要穩字當頭、穩中求進。2022年，政策框架依然是積極的財政政策加上穩健的貨幣政策。中央經濟工作會議指出，“財政政策和貨幣政策要協調聯動，跨周期和逆周期宏觀調控政策要有機結合”。在跨周期和逆周期宏觀調控政策有機結合的過程中，不能激化三重壓力，而是要有效抑制和緩解三重壓力。

一、跨周期和逆周期宏觀調控政策要有機結合

從逆周期調控的落點來看，要加大政策發力力度、支撐力度。從跨周期的情況來看，在下行周期中，政策運用要著眼上升周期的形成和拐點，通過相關宏觀政策應用，盡快解決下行周期的矛盾和風險，并培養新的驅動能力、新的增長。逆周期端的落點是宏觀政策的力量擴張；跨周期的落點是積極推進結構調整。要在宏觀經濟政策擴張和結構調整與改革中，盡可能增加政策資源，降低政策成本，保障政策可持續性。

以此為基礎，要對政策建立跨期運用機制。比如，2021年的專項債資金很有可能用不完，不要緊，結轉到2022年，政府還可以在2022年少發債務。這樣政府債務負擔累積就會降低，進而伴隨可用資源提高。

二、構建積極的財政政策

提高財政政策效能。中央經濟工作會議要求：“積極的財政政策要提升效能，更加注重精準、可持續。”換句話說，從政策的安排來看，沒有要大幅度增加政策規模和政策刺激力度的相關安排和部署。而是要提高相關的政策效能，在提高政策效能的情況下，提高政策的針對性和精確性，進而推動政策可持續性和有序推進。

保證財政支出強度，加快支出進度。2020年和2021年，支出進度沒有達到預定，原因都與專項債券的支出有關。2019年5月，對專項債的管理制度進行了變革。變革之后，專項債管理從資金管理轉向項目管理。項目管理強調的是項目一定要合格，主要包含三個大特征：第一大特征，項目要具有公益性的屬性；第二大特征，項目要能開展市場化運營；第三大特征，項目要能基于運營取得市場化的收入。項目和資金之間要有邏輯聯系。也就是說資金要跟著項目走，項目是核心，資金是跟進的因素。2020年，新冠肺炎疫情暴發，我國許多項目的開工都受到了影響。2021年，出現了專項債相關項目培育速度慢、入庫慢，合格項目資源缺乏的情況。所以，2022年就很關鍵了。

加大地方專項債支持力度。當前，將項目庫建設的主體責任明確給省級政府，由省級政府來負責本級項目庫和市縣兩級項目庫的建設和推進責任，以此來提供更好的項目資源和項目服務，當然也能提供更好的項目人才，以及項目創新能力和拓展能力。這樣一來，合格項目就會更多，覆蓋領域就會更廣，項目質量也會更高，而且形成的資源統籌效率也會提高。

適度超前開展基礎設施投資。中央經濟工作會議要求：“實施新的減稅降費政策，強化對中小微企業、個體工商戶、制造業、風險化解等的支持力度，適度超前開展基礎設施投資。”“適度超前開展基礎設施投資”包括三個適度超前：第一，投資規模適度超前；第二，基礎設施的功能建設適度超前；第三，基礎設施的支撐能力適度超前。從投資規模適度超前來講，首先在規模水平上可以略有提高。從專項債的項目建設和設計情況看，專項債的相應投資也可以在原有的資金限制和相應的投入產出比上，在相應的指標上有所放松，以有效兼顧投資規模的適度超前。投資規模的適度超前，是結合本地區的區域發展戰略，結合相關領域的未來發展態勢來形成適度超前的總體判斷。基礎設施的功能建設適度超前。比如，城市車輛越來越多，平面停車位越來越緊張，于是就會建立立體停車場。立體停車場中停車的智能化建設很關鍵，相關基礎設施對經濟形態、生產組織模式和消費業態的有效的支持。這也是適度超前。提供新的場景，使之能夠匹配新的經濟屬性。這也是適度超前。

三、構建穩健的貨幣政策

2021年中央經濟工作會議要求：“穩健的貨幣政策要靈活適度，保持流動性合理充裕。”2022年的貨幣政策最核心的指標就是貨幣數量的指標。對于貨幣數量的要求是流動性的合理充裕。一般對流動性的合理充裕表述是要讓M2的增速與名義GDP的增速保持基本同步。但考慮到2022年的特點，從逆周期的角度來講，2022年的政策力度要比市場的需求更強一些。從跨周期的角度來看，2021年預計M2的增速也就在8.5%左右，而經濟增速特別是名義GDP增速很有可能會突破10%。這種情況下，M2的增速和名義GDP增速之間就會有兩個百分點左右的差額。這兩個百分點左右的差額，可以統籌到明年來做一些平衡。

可以說，在2020年和2021年，主要的基礎貨幣增長是依托貨幣乘數的提高。貨幣乘數的提高帶來了一個問題，就是利率水平相對偏高。因為存轉貸，貸轉存的速度快，又能形成相關的疊加，于是利率被市場小幅度推高。這種小幅推高，使當前的利率在世界主要經濟體中處于中等偏上水平。

在這個背景下，在貨幣乘數趨于穩定的情況下，要考慮增加M2的供給。貨幣乘數趨于穩定受到房地產調控的影響。2022年，預計房地產的活躍端是居住性投資和居住性消費，而不是投資性的投資。居住性投資的運轉時間非常長，一線城市的家庭房貸動輒就二十年、三十年。在這期間，有房貸的家庭要不斷地償還貸款。這種情況是不能快速存轉貸、貸轉存的，因此貨幣乘數會受影響。另外，當前市場風險空間不夠，接下來肯定要有序矯正扭曲，在這個過程中，風險因素也開始向市場回歸，風險因素的回歸會壓低貨幣乘數。在貨幣乘數趨于穩定的情況下，要滿足市場流動性的供給，就需要由央行增加基礎貨幣的方式予以匹配和滿足。在現行的貨幣乘數條件下，央行加大基礎貨幣的投放，能有效轉變成M2的增量，滿足保持流動性的合理充裕。

未來，經濟工作要穩字當頭、穩中求進，要形成政策組合拳，把握好時度效，堅持穩扎穩打，確保中國經濟巨輪在新征程上行“穩”致遠。