目前，A股與H股市場中的21家白酒上市公司均已披露上半年財報。東方財富Choice數據顯示，上述公司合計實現營收2477.27億元，同比增長13.14%；合計實現歸屬于上市公司股東的凈利潤964.34億元，同比增長13.07%；經營活動產生的現金流量凈額為734.45億元，同比增長25.47%。

　　雖然酒企上半年的營收和凈利潤總額均實現同比增長，但從個體公司來看，行業分化進一步加劇，頭部酒企及名酒企在應對行業調整時表現出較強的應變能力，缺乏品牌力的酒企則逐漸掉隊。

　　分化趨勢明顯

　　具體來看，今年上半年，21家白酒公司中，有6家營收同比下降。營收不足10億元的公司數量從去年同期的4家變成5家，分別是皇臺酒業、巖石股份、金種子酒、天佑德酒和酒鬼酒。其中，酒鬼酒營收從去年的15.41億元，降至9.94億元。營收超200億元的酒企增至4家，由“茅五洋”變成了“茅五洋汾”。

　　上半年，營收排名第一的依然是貴州茅臺，其營收同比增長17.56%，達834.51億元。其后是五糧液、洋河股份、山西汾酒、瀘州老窖、古井貢酒，營收分別為506.48億元、228.76億元、227.46億元、169.05億元、138.06億元，同比增長11.30%、4.58%、19.65%、15.84%、22.07%。

　　值得注意的是，部分區域名酒企上半年的表現可圈可點。其中，今世緣、迎駕貢酒和珍酒李渡的營收分別同比增長22.35%、20.44%和17.50%。

　　上半年，貴州茅臺和五糧液的營收合計為1340.99億元，在酒企總營收中的占比達54.13%。兩家公司的凈利潤合計為607.52億元，占比達63.00%，兩大白酒龍頭的行業地位得到進一步強化。

　　“從半年報來看，行業存量擠壓趨勢愈發明顯，此消彼長的替代式增長成為主流，酒業整體分化趨勢不斷加深。”白酒行業分析師、知趣咨詢總經理蔡學飛對《證券日報》記者表示，茅臺、五糧液、汾酒、今世緣等全國性頭部酒企和區域強勢酒企依然保持了業績與利潤的高速增長，而順鑫農業、皇臺酒業等以中低端產品為主的區域酒企則面臨著市場與利潤萎縮的困境。

　　在21家上市白酒企業中，上半年有2家公司虧損，凈利潤不足1億元的公司有3家。從凈利潤變化來看，有6家公司凈利潤同比下滑，其中，巖石股份和皇臺酒業的凈利潤下滑幅度分別為244.59%、230.75%。

　　對此，有券商分析師對《證券日報》記者表示，白酒行業集中度不斷提升，行業馬太效應突出，頭部品牌對于非名酒與區域品牌的市場“虹吸效應”明顯，行業優質資源朝著產區名酒與頭部名酒不斷聚集。

　　去庫存仍是關鍵

　　高庫存和價格倒掛是近兩年白酒行業的關鍵詞。在白酒企業交出上半年成績單的同時，存貨金額也受到關注。東方財富Choice數據顯示，21家白酒上市公司上半年合計存貨（存貨明細包括原材料、在產品。產成品、庫存商品、包裝物等16項）金額同比增長10.29%，達1574.70億元。

　　其中，存貨金額超過百億元的酒企有5家，分別是貴州茅臺、洋河股份、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒，存貨金額分別為477.68億元、180.22億元、169.00億元、123.54億元和116.06億元，另有8家酒企存貨在30億元至80億元之間。

　　千里智庫首席、酒水行業研究者歐陽千里對《證券日報》記者表示：“當前，渠道庫存高企，酒企為了緩和渠道的壓力，有意識地漸緩對市場的放貨速度，從而導致存貨上升。”

　　在蔡學飛看來，雖然半年報數據顯示出行業極強的發展韌性，但也要看到，庫存較高、動銷降低、價格倒掛的問題依然存在，行業也呈現出品牌、區域間發展的不平衡。

　　有業內人士對記者表示，名酒由于具有很強的社交屬性，因此在商務、宴席、禮品等市場具有剛需性。因此，高庫存沒有太大的風險，并且情況也會隨著下半年市場的回暖，企業自身積極的控量行為而慢慢改善，逐漸恢復正常態勢，但是那些缺乏品牌支撐的酒企庫存則會長期存在。

　　在歐陽千里看來，酒企應有的放矢地為市場動銷做賦能，以免發生庫存“堰塞湖”情況；同時，酒企在核心市場應嚴格管控價格，需要有意識地管控市場的貨物庫存，必要時要拿出真金白銀的補貼甚至收貨，以維持市場的良性發展。

　　從合同負債數據來看，多數酒企正通過降低合同負債為渠道減壓，采取控量保價策略，恢復渠道活力，并提振市場信心。同時，積極研發新品，拓展電商等新渠道，在細分市場與渠道尋找新增量。

　　華鑫證券研報顯示，白酒板塊標的作為優質資產，長期盈利能力保持穩定，商業模式仍佳，估值水平恢復可期。短期看，當前白酒行業進入備戰銷售旺季的過渡期，可關注各家針對中秋、國慶銷售旺季的備戰策略，以及關注去庫存挺批價情況。整體而言，2024年板塊增長重點仍在于消費信心恢復與經濟復蘇情況，長期注重消費力復蘇與商務場景恢復。

　　“隨著名酒企持續深化渠道下沉與市場精耕，聚焦于中低端產品市場的區域酒企面臨著市場邊緣化風險。中國酒業步入了新一輪的競爭格局重塑期，行業性的調整與轉型預計將持續數年之久，而產業則需更多時間來進行恢復、優化與升級。”蔡學飛如是稱。（本報記者 謝 嵐 見習記者 梁傲男）